所以，很多分析師說，原材料價格上漲，這個企業(yè)完蛋了；原材料價格下跌，這個企業(yè)受益。我從來不喜歡這個故事，我更看重的是企業(yè)本身的定價能力。上游原材料價格猛漲，對真正優(yōu)秀企業(yè)來說往往就是機(jī)會，尤其是一些行業(yè)的龍頭。而且，當(dāng)上游原材料價格大漲時，龍頭股的股價才可能會跌到很低，從而帶來買進(jìn)的機(jī)會。我個人認(rèn)為，只要下游的需求和企業(yè)自身的競爭力在增長，經(jīng)受住原材料漲價的沖擊后，這種企業(yè)未來會有更好的發(fā)展。
《財(cái)富生活》：改性塑料行業(yè)之前關(guān)注的人并不多。你是怎么發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)的？
趙軍：我們研究一個行業(yè)和企業(yè)，特別注重它的上下游的情況，包括上游的供應(yīng)商和下游的用戶。那是在2005年上半年，實(shí)際上我是去調(diào)研電器行業(yè)。在深圳的康佳集團(tuán)，當(dāng)時很偶然地聊到了他們上游的供應(yīng)商。因?yàn)殡娨暀C(jī)、電話等很多產(chǎn)品的外殼都要采用改性塑料。
當(dāng)時，改性塑料這個子行業(yè)的個別龍頭還是一些很小的企業(yè)，沒多少人關(guān)注，也很少有人寫關(guān)于它的投資報告。但我覺得它們是相當(dāng)有成長潛力的公司，因?yàn)樗芰鲜袌龊艽?，好幾千億。改性塑料又是塑料市場里成長很快的，每年增長15％－20％。個別改性塑料行業(yè)的龍頭企業(yè)是一個管理層共同持股的民營企業(yè)，它做到第一的時候，第二名的銷售收入還不到它的十分之一。這樣的企業(yè)我認(rèn)為它所在行業(yè)、公司經(jīng)營、治理結(jié)構(gòu)都很好。我們的分析師也迅速地跟進(jìn)，對它進(jìn)行研究。結(jié)果我的感覺跟我們分析師的判斷都對上了。
上述企業(yè)后來的成長歷程也證明了我們的判斷。你可以想象，改性塑料行業(yè)現(xiàn)在的利潤增長點(diǎn)在汽車，這個用量多大？這樣，一個不斷增長的市場培養(yǎng)起來了，這個行業(yè)的龍頭企業(yè)也已經(jīng)成為化工行業(yè)里的一個大公司了。僅去年我就去實(shí)地調(diào)研了四次，最有意思的一次還是在深夜。我和同事去實(shí)地調(diào)研公司的進(jìn)貨、發(fā)貨，白天由于交通管制不讓大車進(jìn)出，到了晚上10點(diǎn)半，場面非常震撼。整個園區(qū)幾公里的路全是大車，排隊(duì)等著拉貨。
《財(cái)富生活》：有投資者擔(dān)心，你組合里有的股票價格漲得比較高了，流動性會成問題。未來下跌了會不會賣不出去？
趙軍：這個問題不光他們考慮，我天天都在考慮這類問題。不只是個股，而是組合整體的流動性。封閉式基金不需要應(yīng)對贖回，我看重流動性是為了在發(fā)現(xiàn)更好的投資機(jī)會時，能隨時貫徹我的新想法。目前，可以說我的流動性很好，60億的資產(chǎn)要想變現(xiàn)出10個億，或許在一天之內(nèi)就能完成。
投資人的擔(dān)心實(shí)質(zhì)上不是流動性的問題，而是考驗(yàn)基金經(jīng)理對個股基本面的把握。因?yàn)?，?dāng)大家對某只股票的預(yù)期突然一致性地變壞時，流通性甚至可能變成零，比如跌停；反之，突然出現(xiàn)超級大利好，迅速漲停，也喪失了流動性?，F(xiàn)在，這些漲得高的股票實(shí)際上想賣出很容易，但我組合的流動性還不是靠它們來提供的。由于股價上漲，占我凈值的比例會超標(biāo)，才不得不減持一些。這時你會發(fā)現(xiàn)，賣出反而會吸引更多人去買。因?yàn)?，好股票平時別人想買，一看沒有量，就激發(fā)不了他買的興趣了。
有些股票我也想買，只是流動性不足，如果有人愿意大量賣出來，我就會買它。這就是潛在的買家和賣家了，流動性不在于市場表象的成交量。
《財(cái)富生活》：漲得過高，價格會不會高于價值了？
趙軍：這就是基本面和估值的問題了，你要在基本面不好之前賣出。如果預(yù)期在未來的一年里，它不能給你帶來超額收益了，你就要去賣它。
《財(cái)富生活》：銀行股對豐和的貢獻(xiàn)也很大，當(dāng)時為什么看好？
趙軍：首先，從行業(yè)角度看，經(jīng)濟(jì)增長這么好，銀行效益肯定會超預(yù)期。其次，無論是從市盈率還是市凈率上看，當(dāng)時銀行股估值也是便宜的。第三，銀行股在去年6月份開始啟動，我認(rèn)為還是有催化劑的。龍頭股事件的配合激發(fā)了整個板塊的啟動。