又到了基金季報公布的時間，當(dāng)市場開始認(rèn)真審視基金們的重倉股，并試圖窺探市場未來的時候，應(yīng)該不少基金經(jīng)理會暗自發(fā)笑。
“季度報告前半個月，基金經(jīng)理就要動手調(diào)倉，賣出代表新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板股票，再買回一堆傳統(tǒng)行業(yè)的周期股。”一位基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者爆料，因為大家都在調(diào)倉，賣得比較急，所以季末時點創(chuàng)業(yè)板跌得比較兇。
記者注意到，3月19日至3月31日，創(chuàng)業(yè)板綜指暴跌150點，跌幅達(dá)10.43%。4月1日，該指數(shù)單日上漲29點，并在7個交易日即上漲超過60點。
上海一位曾在公募擔(dān)任基金經(jīng)理的人士透露，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一季度末暴跌，一過季末時點即反彈，一個重要因素是有一批規(guī)模小的基金投資玩風(fēng)格漂移，他們需要在上市公司和基金公司季報披露前半個月，開始“風(fēng)格回歸”，賣出創(chuàng)業(yè)板個股。
基金玩轉(zhuǎn)風(fēng)格漂移
基金一季報披露時點臨近，基金持股數(shù)據(jù)成為市場各方關(guān)注焦點。但一位年輕基金經(jīng)理單明潁(化名)卻向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者爆料，一季報披露的持倉與公募基金日常的實際持倉結(jié)構(gòu)有較大差異。
“出報告前半個月，基金經(jīng)理就會動手調(diào)整組合的股票，賣掉不符合基金契約風(fēng)格的標(biāo)的，再配一批風(fēng)格庫中的股票以應(yīng)付季報時點的披露?！眴蚊鳚}管理一只投資傳統(tǒng)行業(yè)的行業(yè)基金，基金規(guī)模還不到5億元。
即將對外公布的季報會顯示這只基金的前十大重倉股全是傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司。但外界所不知道的是，就在3月最后一周，這只基金配置的股票基本都是來自TMT等新興產(chǎn)業(yè)。
“行業(yè)基金有專門的風(fēng)格股票池，例如列出消費行業(yè)可投資哪些股票。但實際操作時，基金經(jīng)理不會完全按照風(fēng)格庫來選股票，而是跟隨市場熱點來挑選彈性更大的品種。”單明潁透露，過去一年，傳統(tǒng)行業(yè)的公司表現(xiàn)平平，很難選到跑贏市場的品種。因此，他平常操作時會偏離基金契約規(guī)定的風(fēng)格來買股票。
但到接近季末披露的時點，單明潁會大動作調(diào)一次倉，將不屬于風(fēng)格庫中的股票賣掉，再按照基金契約規(guī)定，買一堆符合契約的品種。
“季度報告披露前半個月，如果不是風(fēng)格庫的股票基本不會買，哪怕自己知道這只股票會漲。因為你很難判斷這個時點買了，能否在季報披露的節(jié)點前能趕緊把它賣出去?！眴蚊鳚}稱。
一過季報披露時點，單明潁又會再進行一輪調(diào)倉，賣出風(fēng)格庫的股票，再換成自己真正看好的、彈性更大的個股，在最近兩年行情中，這樣的個股無疑是產(chǎn)自中小板、創(chuàng)業(yè)板的個股。
“每到季末就要來回調(diào)倉，操作還是比較麻煩，換手率也比較高，但操作難度并不大?！眴蚊鳚}表示，因為基金規(guī)模并不大，一天就能調(diào)整30%左右的倉位。而且，只要倒騰一次，又有“3個月可以搞了”。
像單明潁這種平常和季末時點持倉結(jié)構(gòu)不一致的行為，基金業(yè)界稱之為投資風(fēng)格漂移。但是他們都會強調(diào)這樣做的出發(fā)點：把基金業(yè)績做上去。
“公司對行業(yè)基金的考核不是看業(yè)績比較基準(zhǔn)和投資范圍，而是放在普通股票型基金來考核?，F(xiàn)實的問題是跟蹤的行業(yè)景氣度低迷，選不出能帶來超額收益的牛股，只能在平常時點適當(dāng)做一些偏離，季末再調(diào)回來?！眴蚊鳚}表示。
助漲助跌
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪了解，公募基金玩轉(zhuǎn)風(fēng)格漂移在規(guī)模較小的基金中普遍存在，而這批資金主要是流向以創(chuàng)業(yè)板為代表的小市值成長股。
“基金契約規(guī)定有80%的資產(chǎn)投資滬深300%的股票，投資創(chuàng)業(yè)板股票的比例不能超過10%。但去年整個就是創(chuàng)業(yè)板和主板冰火兩重天的結(jié)構(gòu)性行情，基金操作只能跟著漂移?！鄙钲谝晃换鸾?jīng)理透露，其管理的基金在非季報時點，有三成左右的持倉投資在創(chuàng)業(yè)板。
上海一位曾在公募擔(dān)任基金經(jīng)理的人士亦向記者證實，風(fēng)格漂移、投資打擦邊球的現(xiàn)象在規(guī)模較小的基金中普遍存在。
“有些基金對契約的投資范圍規(guī)定得比較含糊，風(fēng)控不會特別留意股票池，基金經(jīng)理就可以鉆空子越線，但到季報披露時必須處理干凈?！边@位上海基金經(jīng)理稱，季報披露最后一天，他會梳理組合，通過增倉或者減倉的手段，讓超出投資范圍的股票不會出現(xiàn)在前十大重倉股中。
上海一位券商研究所的基金研究員在調(diào)研時也發(fā)現(xiàn)投資風(fēng)格漂移的現(xiàn)象，其透露這種現(xiàn)象主要在行業(yè)基金以及早期發(fā)行的股票型基金。
“最近一兩年，基金公司發(fā)了很多行業(yè)基金。但行業(yè)總有起起伏伏，有時會碰到行業(yè)低迷。這促使一些基金經(jīng)理騰出一部分倉位做風(fēng)格漂移，悄悄地買市場熱門的股票，如創(chuàng)業(yè)板中的小股票。”上述人士表示。
在業(yè)內(nèi)看來，這些基金玩風(fēng)格漂移，在一定程度上加劇了中小盤股的股價波動。
“規(guī)模小的基金換手率高，一天就換倉30%-40%，這種行為實質(zhì)上就是追漲殺跌的大散戶?！鄙虾Ｒ患抑髁餮芯克呢?fù)責(zé)人指出，今年新?lián)Q了一批基金經(jīng)理上任，他們在平常投資時根本不看契約，完全是追著市場熱點走。
一位成長型基金經(jīng)理的看法就頗有代表性：“以前大家的做法是根據(jù)業(yè)績比較基準(zhǔn)買入中長期能確定增長的股票，但現(xiàn)在是跟著市場熱點走，搞一些市場熱度比較高、市值比較小的創(chuàng)業(yè)板股票?！?/p>