城投債仍是優(yōu)良金融品種

　　經(jīng)過規(guī)范化和清理，地方政府融資平臺公司將發(fā)生重大變化，其市場化程度將大幅提高，成為具有特殊使命和特殊地位的地方國有投資企業(yè)，其服務(wù)對象主要是地方政府，客戶和項目具有安全穩(wěn)定的特征，收入也將以穩(wěn)定性收入為主。

　　從目前市場主體比較角度看，地方政府融資平臺公司的信用等級依然較高，總體上是高于一般市場主體的，考慮許多項目與政府投資之間的緊密性，抗風(fēng)險的能力明顯強于一般企業(yè)。

　　依據(jù)國務(wù)院通知及有關(guān)部委文件，對地方政府融資平臺公司的規(guī)范化措施到位后，地方政府融資平臺公司的治理結(jié)構(gòu)將進一步市場化、規(guī)范化，經(jīng)營管理能力將進一步提升，這些都將有助于其信用評價的指標(biāo)更加向好。

　　從金融風(fēng)險管理看，政策性銀行對地方政府及其融資平臺公司的金融服務(wù)及相應(yīng)的風(fēng)險管理早在幾年前已經(jīng)常態(tài)化，即使在應(yīng)對金融危機而進行政府投資刺激的特殊時期，這些機構(gòu)的金融風(fēng)險控制意識和風(fēng)險管理操作依然是清醒冷靜的。近期市場上城投債的劇烈波動，實際上是由于利率預(yù)期等因素形成的正常波動，而不用理解為城投債總體性困難，更不是系統(tǒng)性危機。

　　從金融市場看，雖然受利率預(yù)期的影響，近期出現(xiàn)市場對其觀望的情況，但從安全性、流動性、收益性的綜合考察評價，地方政府債及平臺公司債券，總體上依然是相對優(yōu)良的券種。

　　常態(tài)化管理城投債風(fēng)險

　　盡管地方政府債務(wù)總體安全，但充分預(yù)防風(fēng)險，進一步加強風(fēng)險管理十分必要。不過管理方向不應(yīng)是否定地方政府以債務(wù)和其他市場化融資方式，而應(yīng)是根據(jù)實際情況，區(qū)別化解、處置潛在風(fēng)險。

　　對地方政府的融資與債務(wù)風(fēng)險管理，應(yīng)當(dāng)常態(tài)化、進一步制度化。不因風(fēng)險顯現(xiàn)才渲染風(fēng)險和危機，進行超常規(guī)的管制約束，而是應(yīng)當(dāng)進行日常風(fēng)險防范。既要管控規(guī)模，更要規(guī)范市場參與者，包括地方政府及其融資平臺公司、金融機構(gòu)、評級機構(gòu)和其他中介機構(gòu)、投資者的行為、甚至媒體行為。

　　從當(dāng)前情況看，要關(guān)注融資規(guī)模風(fēng)險，更要重視融資和債務(wù)管理體制、管理能力、參與者行為的風(fēng)險。進一步建立硬約束，細化考核監(jiān)管，建立責(zé)任制度和追責(zé)機制，是防范、化解風(fēng)險的根本。隨著地方經(jīng)濟的發(fā)展，地方政府通過債務(wù)或其他方式融資的規(guī)模還會增長。但不從體制、制度、執(zhí)行、約束、監(jiān)督、追責(zé)等方面深化改革，不從治理結(jié)構(gòu)、程序規(guī)范、信息披露等多方面進行約束和規(guī)范，未來的風(fēng)險有可能加大甚至產(chǎn)生危機。

　　因此，風(fēng)險管控既要評價融資的主體，也要評價金融服務(wù)主體。對于違反基本法規(guī)和金融規(guī)范所形成的債務(wù)風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)采取更嚴格的管控措施，甚至限制融資主體或相關(guān)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)擴張，實行臨時性的局部業(yè)務(wù)資格限制。

　　同時，需要優(yōu)化地方政府及其平臺公司的融資結(jié)構(gòu)，吸收社會資本參與，以多種方式方法改變偏債務(wù)融資、偏間接融資的結(jié)構(gòu)，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，減輕風(fēng)險壓力。

　　我國城市化進程還處于啟動或即將騰飛的階段，城市化進程遠遠未結(jié)束，當(dāng)前和未來相當(dāng)長的一個時期，地方政府投資的作用仍然不可缺失。在冷靜評價分析城投債風(fēng)險的時候，需要以整體的、發(fā)展的眼光看城投債和地方政府融資，既要考慮風(fēng)險的“著陸”，更需要在常態(tài)化的風(fēng)險管控下，進一步發(fā)揮地方政府及其融資平臺公司的優(yōu)勢，充分發(fā)揮金融、資本市場的功能作用，讓城投債，讓地方政府及其平臺公司融資平穩(wěn)健康飛翔。