證券時(shí)報(bào)記者 吳少龍
9月19日，深交所易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板交易型開放式指數(shù)基金(ETF)、嘉實(shí)中證500ETF，上交所南方中證500ETF等3只ETF期權(quán)新品種正式上市交易，基準(zhǔn)指數(shù)分別為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中證500指數(shù)。本次品種擴(kuò)容補(bǔ)充了中小市值、成長(zhǎng)類指數(shù)的ETF期權(quán)工具。
多位市場(chǎng)人士解讀，隨著新一批ETF期權(quán)產(chǎn)品正式上市交易，有望進(jìn)一步提高市場(chǎng)定價(jià)的效率，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)，吸引更多長(zhǎng)期資金入市，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造穩(wěn)定的金融環(huán)境。
豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具
自2015年中國(guó)證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)股票期權(quán)產(chǎn)品試點(diǎn)以來(lái)，國(guó)內(nèi)場(chǎng)內(nèi)ETF期權(quán)市場(chǎng)經(jīng)歷了近8年的平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，在多層次資本市場(chǎng)中的重要性愈發(fā)凸顯。
在中信證券研究部量化策略首席分析師王兆宇看來(lái)，本次品種擴(kuò)容補(bǔ)充了中小市值、成長(zhǎng)類指數(shù)的ETF期權(quán)工具，有助于健全資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，是境內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展史上的又一里程碑。
資料顯示，本次新增深交所易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、嘉實(shí)中證500ETF，上交所南方中證500ETF三個(gè)標(biāo)的，基準(zhǔn)指數(shù)分別為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中證500指數(shù)。從市值分布上看，創(chuàng)業(yè)板指的成份股在大盤到中盤區(qū)間均有分布，中證500的成份股則集中在中盤到小盤區(qū)間；從行業(yè)分布上看，中證500指數(shù)前三大行業(yè)為醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、電子，創(chuàng)業(yè)板指的前三大行業(yè)為電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)。新品種上市將提升期權(quán)對(duì)中小市值、成長(zhǎng)類股票的覆蓋度。
招商證券研究發(fā)展中心資深量化分析師王武蕾表示，對(duì)比現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)，中證500和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與滬深300指數(shù)的收益相關(guān)性分別為85%和72%，與上證50指數(shù)的相關(guān)性僅為68%和54%，說(shuō)明A股中小市值和創(chuàng)新成長(zhǎng)風(fēng)格板塊的收益表現(xiàn)更為獨(dú)立，因而投資者對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的使用需求更為強(qiáng)烈。
提高交易和定價(jià)效率
“期權(quán)新品種的推出有利于改善現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。”對(duì)于期權(quán)市場(chǎng)的擴(kuò)容，投資者最關(guān)心的莫過(guò)于其對(duì)相關(guān)板塊的影響，廈門大學(xué)王亞南經(jīng)濟(jì)研究院教授韓干介紹，從實(shí)踐上看，期權(quán)的推出可以催生對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的交易需求，提高標(biāo)的資產(chǎn)的交易活躍度，而標(biāo)的資產(chǎn)流動(dòng)性的提高反過(guò)來(lái)又會(huì)促進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)的質(zhì)量，形成良性循環(huán)。
以滬深300ETF和上證50ETF為例，在期權(quán)上市前后60個(gè)交易日，嘉實(shí)滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏上證50ETF日均規(guī)模分別從255.3億元、383.1億元、238.8億元提升到了272.8億元、397.5億元、311.2億元，增長(zhǎng)6.9%、3.7%和30.3%；日均成交額分別從3.8億元、10.2億元、27.8億元提升到了8.1億元、21.4億元、39.1億元，增長(zhǎng)112.0%、109.5%和40.9%。
“由于基于同一標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約有多個(gè)，分別對(duì)應(yīng)著不同的執(zhí)行價(jià)格和到期日，市場(chǎng)投資者可以通過(guò)構(gòu)建各種期權(quán)組合，表達(dá)自身對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期。這些預(yù)期的背后其實(shí)是信息的獲取和分析，所以期權(quán)價(jià)格中包含了不同維度的有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)的未來(lái)信息。信息由此得以在市場(chǎng)上充分博弈并反映到資產(chǎn)價(jià)格中去，有利于提高資本市場(chǎng)定價(jià)效率?！表n干進(jìn)一步介紹，絕大多數(shù)實(shí)證研究顯示，期權(quán)的推出有助于降低現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)，縮小買賣價(jià)差，加大市場(chǎng)深度，提高信息傳播和價(jià)格調(diào)整效率。同時(shí)，期權(quán)的推出對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格的影響則是中性的，實(shí)證研究未發(fā)現(xiàn)存在顯著的長(zhǎng)期影響。
記者了解到，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)和中證500ETF期權(quán)與已上市交易的滬深300ETF期權(quán)的制度安排基本一致。
吸引并留住長(zhǎng)期資金
從全球市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，持有股票的同時(shí)引入期權(quán)防范風(fēng)險(xiǎn)將降低組合整體凈值波動(dòng)，有利于吸引長(zhǎng)期資金入市。
王兆宇測(cè)算，以截至今年8月末數(shù)據(jù)測(cè)算，本次期權(quán)擴(kuò)容后，期權(quán)覆蓋的A股自由流通市值從原本上證50、滬深300、中證1000的共計(jì)23.8萬(wàn)億元、全市場(chǎng)占比65%，提升到了29.6萬(wàn)億元、全市場(chǎng)占比81%，覆蓋的市值以及行業(yè)廣度均大幅提升。期權(quán)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)更好的覆蓋將有助于吸引長(zhǎng)期資金入市。
韓干表示，期權(quán)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理成本降低、交易效率提高和投資策略靈活性，無(wú)疑有助于解決中長(zhǎng)期資金“愿不愿意來(lái)”以及“留不留得住”的問(wèn)題。投資者可以更好地專注于資產(chǎn)的基本面，長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念就有了生根發(fā)芽的良好土壤。如此，我國(guó)資本市場(chǎng)的深化改革得以落到實(shí)處，資本市場(chǎng)生態(tài)將得到改善，韌性和穩(wěn)定性將進(jìn)一步提高，資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本支持也就有了堅(jiān)實(shí)的制度保障。
韓干稱，建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)需要多層次的金融衍生品體系為之保駕護(hù)航。目前，我國(guó)已逐步建立多層次融資體系，滬深兩市市值達(dá)近80萬(wàn)億元，市場(chǎng)上存在龐大的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。讓我們共同期待未來(lái)有更多的適應(yīng)市場(chǎng)需求的金融衍生品品種上市，共同見證包括期權(quán)在內(nèi)的金融衍生品體系為我國(guó)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)成功升級(jí)轉(zhuǎn)型發(fā)揮應(yīng)有的獨(dú)特功能。