超大規(guī)模的刺激政策在付出了不菲代價之后，結(jié)構(gòu)性改革的利箭“脫靶”風險不斷加大，日本央行再次擴大QE規(guī)模，反而進一步透露出“安倍經(jīng)濟學(xué)”面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。

　　繼歐洲央行正式開啟“歐版QE”之后，日本央行于10月31日宣布再次擴大量化寬松貨幣政策，將年度資產(chǎn)購買規(guī)模從目前的60萬億至70萬億日元增至80萬億日元?！鞍脖督?jīng)濟學(xué)”再次祭出QE利箭，在一定程度上凸顯出日本經(jīng)濟經(jīng)歷了短暫的強勢反彈之后，復(fù)蘇之路日漸艱難。

　　今年一季度，日本實際GDP出現(xiàn)了較大幅度的增長，季環(huán)比折年率由去年末的-0.5%跳升至6%。但正當日本各界為光鮮亮麗的數(shù)據(jù)歡欣鼓舞之際，二季度經(jīng)濟增速卻給了其當頭一棒：二季度日本實際GDP季環(huán)比折年率為-7.1%。巨幅震蕩的日本經(jīng)濟體現(xiàn)出所謂“安倍經(jīng)濟學(xué)”已經(jīng)開始走向末路。尤其是曾一度被給予厚望的“第三支利箭”——結(jié)構(gòu)性改革，似乎難以接過寬松貨幣政策與擴張性財政政策這兩支利箭的接力棒。

　　安倍政府曾試圖通過上調(diào)消費稅作為一著險棋，向市場表明鞏固財政實力的態(tài)度，緩解市場對日本債務(wù)的憂慮，同時顯示對經(jīng)濟增長前景的信心，展現(xiàn)推進結(jié)構(gòu)性改革的決心。但目前來看，上調(diào)消費稅卻最終可能成為“安倍經(jīng)濟學(xué)”的一大敗筆。一方面，今年前兩個季度日本經(jīng)濟特別是零售市場出現(xiàn)的劇烈波動正是政策沖擊的初步體現(xiàn)；另一方面，在日本尚未真正走出通縮困境的背景下，上調(diào)消費稅對居民消費將產(chǎn)生較強的抑制效應(yīng)，如果實際工資未能有效提升，將可能導(dǎo)致日本經(jīng)濟重陷緊縮泥潭。

　　值得關(guān)注的是，在日本CPI同比連續(xù)6個月高出3%水平的背景下，日本國債收益率卻屢創(chuàng)新低。截至10月31日，5年期和10年期國債收益率分別收于0.12%和0.46%，較年初分別下降12.7和28.3個基點。日本國債90%以上由其國內(nèi)投資者持有，雖然日本央行通過量化寬松政策不斷購入國債，但日本居民仍是主要投資者。在通脹指數(shù)開始走高的情況下，日本居民不僅沒有拋棄低收益率的國債去購買高收益的資產(chǎn)，反而進一步追捧日本國債。這一“反?！毙袨楸砻?，投資者既不看好日本經(jīng)濟前景，對高風險、高收益資產(chǎn)偏好不高；同時也未對日本走出通縮形成穩(wěn)定預(yù)期，抗通脹收益率要求并未見漲。

　　國際信用評級機構(gòu)惠譽公司近日將日本主權(quán)評級從AA-下調(diào)至A+，前景展望定為“負面”，也表明了國際市場對于日本經(jīng)濟的看法?！鞍脖督?jīng)濟學(xué)”超大規(guī)模的刺激政策在付出了不菲代價之后，結(jié)構(gòu)性改革的利箭“脫靶”風險不斷加大，日本央行再次擴大QE規(guī)模，不僅未能提振市場信心，反而進一步透露出“安倍經(jīng)濟學(xué)”面臨的嚴峻挑戰(zhàn)，加大了投資者憂慮情緒。國際貨幣基金組織(IMF)在最新公布的《全球經(jīng)濟展望》中將日本經(jīng)濟增速從年初的1.7%下調(diào)至0.9%，并預(yù)測2015年增速同比還將下降0.1個百分點，日本經(jīng)濟的未來不容樂觀。

　　□羅寧(北京 學(xué)者)