5月20日，全球市值最大的光伏企業(yè)漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)有限公司（00566.HK，漢能薄膜發(fā)電）出現(xiàn)驚魂一刻，在25分鐘之內(nèi)，股價跳水了近47%，市值蒸發(fā)上千億元人民幣。是什么因素引發(fā)了這一崩盤，目前眾說紛紜。

　　不過，有可靠消息稱，漢能薄膜發(fā)電此次股價暴跌并非遭遇做空，而是金融機(jī)構(gòu)拋售所致。

　　“股權(quán)大量質(zhì)押用于融資”

　　昨日晚間，財新網(wǎng)援引數(shù)名知情人士的分析稱，漢能一直以上市公司股票做質(zhì)押，獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款，但有部分貸款出現(xiàn)逾期未還的情況。部分機(jī)構(gòu)得知此事，催促漢能還款，但一直未有進(jìn)展，因此于20日開盤后拋售。

　　拋售行為導(dǎo)致股價下跌，引發(fā)其他同樣擁有漢能上市公司股票的機(jī)構(gòu)跟進(jìn)拋售，最終導(dǎo)致股價“雪崩”。最終漢能薄膜發(fā)電因未能及時補倉而被迫停牌。

　　從盤面上看，漢能薄膜發(fā)電昨日總成交量僅為1.75億股，成交額為10.51億港元。也就是說，10.51億港元成交額，最終撬動了這一市值3000億港元的巨無霸，市值接近“腰斬”。

　　其中，沽盤主要來自中信證券、UBS、高盛、招商證券等，大致價格是7港元。而買盤主要來自內(nèi)地港股通資金，價格近4.95港元。

　　具體來看，昨日漢能薄膜發(fā)電股價，10時15分在7港元時，成交量為895萬股；10時16分于6.92港元成交842萬股；10時22分、10時25分、10時27分分別成交202萬股、541萬股和648萬股；10時29分、10時31分、10時33分時的成交量都超過600萬股，10時38分成交725萬股，10時39分成交745萬股，10時40分成交449萬股后停牌。當(dāng)日振幅達(dá)到47.08%，市值縮水至1631億港元。

　　財新網(wǎng)稱，由于漢能的日交易量不大，通常不足2億股，不到總股本的5%，遇機(jī)構(gòu)大筆出貨很容易引發(fā)股價下跌。而且，漢能將其上市公司股權(quán)大量質(zhì)押用于融資，所以股價下跌超過一定幅度時，漢能需要向相關(guān)金融機(jī)構(gòu)追加保證金（margin call）以滿足抵押融資條件，或者回購股票以托市，推動股價回升。昨日上午可能有部分金融機(jī)構(gòu)所持有的股權(quán)被強(qiáng)制平倉，導(dǎo)致漢能的抵押物不足而被拋售股份，于是不得不停牌。

　　“不少漢能員工

　　剛買了內(nèi)部股”

　　頗為巧合的是，在漢能薄膜發(fā)電股價暴跌的前一天，中國另一大光伏巨頭英利股價在美國也遭遇了暴跌，下挫近四成。有分析稱，英利的暴跌，引發(fā)了投資者對漢能的擔(dān)憂，并給做空者以心理優(yōu)勢。

　　對此，有分析師表示，漢能的暴跌不太可能與英利相關(guān)。英利的問題出在急速擴(kuò)張產(chǎn)能，最終被債務(wù)壓垮，而漢能薄膜發(fā)電不存在上述問題。

　　事實上，要做空漢能薄膜發(fā)電，實非易事。有分析稱，由于漢能薄膜發(fā)電董事會主席李河君及其關(guān)聯(lián)公司控制了漢能薄膜發(fā)電80%以上的股份，這種高度控盤的結(jié)構(gòu)令做空者望而生畏。

　　“那些在過去做空漢能的人受到了逼空，因為它的股票一直在上漲。”海通國際證券集團(tuán)銷售交易主管安德魯·沙利文在接受彭博社采訪時表示，當(dāng)強(qiáng)有力的資金支持時，漢能薄膜發(fā)電的股票是很難做空的。

　　暴跌前，漢能薄膜發(fā)電的市值已經(jīng)飆升了6倍，過去一年時間里市值增長到近3000億港元，遠(yuǎn)超其他兩大光伏競爭對手的市值總和。

　　不過，漢能薄膜發(fā)電的股價飆升也引來了監(jiān)管部門的注意。路透社20日報道稱，香港證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在對漢能薄膜發(fā)電涉嫌股市操縱進(jìn)行調(diào)查。該調(diào)查已經(jīng)持續(xù)數(shù)星期之久。