在諸多美國(guó)上市的中國(guó)光伏概念股中,英利綠色能源(YGE.NYSE,下稱(chēng)“英利”)2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯得有些另類(lèi):不是因?yàn)樘?而是因?yàn)樨?fù)債和利息費(fèi)用過(guò)高。也正因此,其股價(jià)曾在不久前出現(xiàn)暴跌,至今仍未恢復(fù)元?dú)狻?/p>
一直盤(pán)踞河北、總收入及出貨能力長(zhǎng)期占領(lǐng)行業(yè)金字塔尖的英利,如何才能扭虧轉(zhuǎn)身,作為CEO的苗連生正在慎重考慮并可能會(huì)作出一些決定。
5月25日,英利員工大會(huì)上,苗連生就稱(chēng),已拿出個(gè)人的全部身家?guī)凸径呻y關(guān),與企業(yè)共進(jìn)退。行業(yè)人士也建議,英利可考慮變賣(mài)資產(chǎn)、提高產(chǎn)品售價(jià),從而實(shí)現(xiàn)自救。
負(fù)債高達(dá)近150億元
2014全年,英利的總營(yíng)收為129.274億人民幣(20.835億美元),光伏組件出貨量3361.3兆瓦。企業(yè)的收入居全行業(yè)第三,出貨量?jī)H次于天合光能的3660兆瓦,摘得“探花”。
可問(wèn)題來(lái)了。這么高的出貨量和收入,并沒(méi)有讓英利躋身到盈利行列中,仍然有高達(dá)13億元人民幣的虧損(合-2.095億美元)。該公司CFO王亦逾也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者坦言,正因?yàn)槿绱?公司在財(cái)務(wù)報(bào)告里做了首度的風(fēng)險(xiǎn)提示。但這也引發(fā)了市場(chǎng)的不理解,不少人以砸盤(pán)作為情緒的宣泄方式。
由于媒體披露了英利高額利息費(fèi)用和負(fù)債嚴(yán)重等財(cái)報(bào)內(nèi)容,5月19日這天開(kāi)盤(pán)后,英利盤(pán)中暴跌近50%,盡管隨后股價(jià)有所回升,但收盤(pán)時(shí)依然同比下跌了37%,報(bào)于0.94美元/股。隨后的七個(gè)交易日中雖有反復(fù),但該企業(yè)股價(jià)仍難以全面上升,截止5月29日,其報(bào)價(jià)為1.01美元/股。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者查詢年報(bào)后,發(fā)現(xiàn)了這段招致投資者不滿的這段話:“我們有很大的債務(wù)和償還債款需求。截至2014年12月31日,我們的短債為101.2億元人民幣;中期票據(jù)有17.13億元人民幣(不包括已到期或?qū)⒃?015年到期的23億人民幣),還有28.6億元的長(zhǎng)期債務(wù)。”
股價(jià)的低迷,也讓英利的總市值顯得不怎么好看,截止目前為1.58億美元。
盡管在美國(guó)上市的中國(guó)光伏公司,總收入十分亮眼,毫無(wú)疑問(wèn)地組成了光伏界“第一梯隊(duì)”,但各家公司的市值并不如想象中那般“美好”。即便如此,英利仍落后于其他同類(lèi)上市公司。出貨量不相上下的情況下,阿特斯(CSIQ.NSDQ)市值為18億美元、晶科能源(JKS.NYSE)為8.93億美元、天合光能(TSL.NYSE)則是8.92億美元。
前期投入過(guò)大
過(guò)高的短債及中期票據(jù),“可能對(duì)我們未來(lái)的持續(xù)運(yùn)營(yíng)有很大影響?；谖覀兊膫鶆?wù)數(shù)量,使得我們難以滿足我們的支付能力;我們或許不能及時(shí)付賬;也可能會(huì)導(dǎo)致交叉違約;它限制了我們的靈活性,使企業(yè)更難適應(yīng)商業(yè)環(huán)境的變化等等。”記者從英利公司的2014年年報(bào)中讀到了這些。
此外,王亦逾也承認(rèn),公司的利息費(fèi)用也較高。
2012年和2013年,英利的利息費(fèi)用為8.5億元人民幣和9.4億元人民幣,到了2014年,利息費(fèi)用繼續(xù)攀高至9.8億元人民幣。
一位精通財(cái)務(wù)分析的光伏企業(yè)高層就告訴記者,利息費(fèi)用較高,是因?yàn)榇饲霸摴就顿Y“六九”硅業(yè)、擴(kuò)產(chǎn)較早等原因?qū)е碌摹?/div>
2010年8月,英利的“六九硅業(yè)”投產(chǎn)。盡管當(dāng)時(shí)這家公司能幫助英利延伸產(chǎn)業(yè)鏈,且技術(shù)也相對(duì)先進(jìn),但經(jīng)不起多晶硅價(jià)格的快速下滑,因此2011年年報(bào)中英利將這一被寄予太多期望的多晶硅項(xiàng)目迅速被減值了22.75億元,同時(shí)被減值的商譽(yù)也有2.734億元。
“此外,由于英利的擴(kuò)產(chǎn)時(shí)間較早,當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)投入相對(duì)較高,也會(huì)令如今的利息費(fèi)用難以降低。利息費(fèi)用和短債高,都會(huì)使得企業(yè)難以扭虧轉(zhuǎn)盈。”上述光伏企業(yè)高層就表示,當(dāng)其他公司都已實(shí)現(xiàn)盈利時(shí),英利還有13億元的虧損。
如何實(shí)現(xiàn)自救?
一位海外上市光伏企業(yè)CFO告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者,事實(shí)上英利今后在資金方面能否正常運(yùn)轉(zhuǎn),取決于幾個(gè)方面:首先,銀行是否愿意續(xù)貸;其次,公司手頭上有足夠的資金支持企業(yè)繼續(xù)發(fā)展。
如果銀行愿意續(xù)貸的話,那么該公司可把之前的短期貸款歸還上。
要看英利財(cái)務(wù)狀況如何,不如看看英利能源(中國(guó))有限公司(下稱(chēng)“英利中國(guó)”)去年的部分?jǐn)?shù)據(jù)。英利中國(guó)為英利在河北保定投資的外商獨(dú)資企業(yè),也是英利光伏制造板塊的核心子公司。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者拿到了英利中國(guó)的一份2014年年報(bào)。2014年,該公司的短期貸款為55.4億元人民幣,比年初的50.31億元人民幣有所增加。其中,為英利在年末增加貸款的銀行為:國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行(年末和年初分別是30.5億元、26.28億元);中國(guó)進(jìn)出口銀行北京分行(年末和年初為4.96億元、3億元)。新增的貸款銀行則有:中國(guó)工商銀行(亞洲)有限公司、交通銀行離岸中心、保定高新區(qū)農(nóng)村信用聯(lián)社、匯豐銀行北京分行等。
而在資金方面,2014年度英利中國(guó)“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”(下稱(chēng)“現(xiàn)金流凈額”)為15.41億元,相比2013年的15億元略增了4100萬(wàn)元。
對(duì)比數(shù)據(jù)后記者發(fā)現(xiàn),盡管該公司2014年“銷(xiāo)售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有155億元,高出2013年34億元之多,但由于各類(lèi)支付(如商品及接受勞務(wù)支付、職工支付現(xiàn)金)特別多,因此使得實(shí)際的現(xiàn)金流凈額同比增加并不多。
多位新能源上市公司的高管也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)道,英利應(yīng)考慮變賣(mài)一些資產(chǎn),從而實(shí)現(xiàn)更好的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。而且,光伏新技術(shù)的更新也快,一旦有新技術(shù)出來(lái),以往用于貸款的生產(chǎn)設(shè)備抵押物也將迅速貶值,所以變賣(mài)資產(chǎn)的速度也不能太慢。
此外,各方也注意到,英利不再像以往那樣,執(zhí)行追求“低價(jià)”搶奪市場(chǎng)份額的策略。數(shù)年前,英利會(huì)報(bào)給客戶一些其他同行難以做到的光伏產(chǎn)品低價(jià),從而大幅占領(lǐng)市場(chǎng),但這也致使該公司的毛利率偏低。
而據(jù)知情人士透露,英利已改變了策略,正逐步提高產(chǎn)品售價(jià)。如2013年第四季度,英利的毛利率為12.2%,其余一線公司的毛利率分別在15.1%～24.7%之間;到了2014年第四季度,英利的毛利率攀升至近17%,處于行業(yè)中等水平。
據(jù)記者獲得的消息,苗連生還打算把部分應(yīng)用產(chǎn)品打包上市并進(jìn)入“新三板”市場(chǎng),而該類(lèi)業(yè)務(wù)雖占“英利系”總體的比重不大,盈利卻不錯(cuò),估計(jì)有近10%的凈利潤(rùn)率。不過(guò)對(duì)此英利方面尚未予以證實(shí)。
苗連生也在前不久的員工大會(huì)上號(hào)召大家團(tuán)結(jié)一致,并稱(chēng)已拿出個(gè)人的全部身家?guī)凸径呻y關(guān),與企業(yè)共進(jìn)退。